___證券有限職責公司是由甘肅省人民政府組織籌建，經中國證監會批準，于20__年5月18日成立的綜合類證券經營機構。20__年度，公司實施了增資擴股，注冊資本到達155339萬元。主要股東有甘肅省人民政府國有資產監督管理委員會、蘭州銀行股份有限公司、上海九龍山股份有限公司、甘肅省電力投資集團公司、酒泉鋼鐵(集團)有限職責公司、中國星火有限公司、甘肅祁連山建材控股有限公司、重慶江南財務顧問有限公司、洋浦浦龍物業發展有限公司。

___證券有限職責公司主要業務范圍包括證券經紀、投資銀行、證券投資咨詢、財務顧問以及中國證監會批準的其他業務。公司擁有廣泛的客戶資源和良好的社會形象，在北京、上海、深圳、重慶、杭州、無錫、烏魯木齊、合肥、西安和蘭州等主要城市設有34家經營機構，并在北京設立了投資銀行專業分公司，發起設立了華商基金管理公司，控股甘肅隴達期貨公司。公司項目遍布全國，先后成功保薦一汽集團啟明信息、北大荒、浙江龍盛、祁連山等十多家大型企業的上市與融資。經國家科技部、教育部批準，公司設有博士后流動工作站，擁有一大批高學歷、高素質的專業人才，大學本科以上人員85%，碩士以上人員26%，擁有一批經驗豐富、業務精湛的保薦代表人和專業分析師隊伍。公司堅持“借力西部，放眼全國”的發展方法，憑借專業化的優質服務，誠信、務實、高效、敬業的團隊精神，在競爭激烈的中國證券服務業中穩步提升份額。20__年成功保薦首批創業板上市企業發行上市，成為首批保薦企業在創業板上市的全國17家證券公司之一。公司20__、20__、20__連續三年榮獲“省長金融獎”。

(二)了解證券公司的組織結構和日常業務流程，進一步深化對證券市場的認識

(三)能把課本上學到的相關知識和具體實踐結合起來，并能夠分析和處理一些基本問題

3.營業部的內部設置，下設客服部、清算部、財務部、電腦部四個部門?？蛻舨康墓ぷ靼ń哟蛻簦瑤Ыo咨詢服務;清算部工作包括柜臺業務及其產生的相關客戶資料管理，營業部每一天發生的資金、股票進出清算;財務部負責會計核算;電腦部則負責管理和維護數據。

我們每一天下午4:00去公司上培訓課。每周都會有不一樣的課程表，安排每一天的學習資料。學習資料如下：

我們的工作時刻務必統一著裝。一方面，是公司建立一個良好的形象。另一方面，這樣以便順利地在社區進行營銷活動。

在對社區進行活動時，我們要了解客戶的需求，就讓他們在填寫市場調研卷的時候留下電話。在溝通的過程當中，我們能夠比較隨意的聊聊現今的證券市場，看看該客戶是否能夠成為我們的潛在客戶。在這個活動當中，我們的目的就是要客戶留下他們的電話。

緊之后就是電話營銷，首先，要有實時的信息跟蹤。其次，對于當日的大盤，要對客戶做一個清晰的、直觀的研究報告。另外，幫忙客戶在了解、或者選股時有必要的警示。最后，為了能夠順利地展開證券營銷活動，我們能夠為客戶免費贈送一份證券投資報告。在這個過程中，我們的目的就是約見。

從形態能夠看出。例如：底部形態K線，若底部能夠持續放量，均線多頭，MACD，KDJ等金叉或者底背離。從頂部下跌以來的百分比0。3、0。5、0。6等，這就是一個買入點。

又比如，我們的授課經理根據波浪理論，再加上以往的經驗，常在第三個波浪點買入股票。當然，這也不能完全是正確的。波浪理論核心的三個資料有：形態、比例、時刻。因此，在以后的實戰工作中能夠做為很好的一個決定依據。

宏觀經濟與股市運行：(1)宏觀經濟下的強勢產業選取。(2)估值、政策與股市走勢。(3)行業周期與產業鏈。關注的重要指標有原油價格、有色金屬價格、煤炭價格、BDI走勢。(4)投資策略：估值與成長。投資策略的幾個關鍵詞：經濟周期與股市周期、自上而下與自下而上、行業周期與機構調整、價值投資與趨勢交易。

比如，低估藍籌、彈性高的：江西銅業、銅陵有色、錫業股份。在通脹受益的狀況下，山東黃金、榮華實業、。對于金屬價格和股價相逆的有寶鈦股份、云南鍺業、廈門鎢業等。另外還有一些高技術，深加工的，例如：東陽光鋁、新疆眾和。而具有獨立行情的稀土。如包鋼稀土、中色股份、廣晟有色等。

對于內需擴張的產業，如家電、汽車、食品飲料、醫藥、商業、酒店旅游都能夠作為很好的投資方向。又正因人民幣的需求大幅增加，高耗能工業現今是我國經濟發展的主要動力。

我們進行宏觀分析的主要目的就是分析宏觀經濟的運行態勢，發展趨勢及存在的問題，探討預期的政策變化對經濟股市的影響，降低風險。它關注的指標有GDP、固定資產投資等。一般狀況下，經濟的低迷點是股票的買入點，正因當經濟處于衰退時期時，國家會對此作出相應的政策。

我們的營銷老師曾對我們說過這樣一句話：每一天拒絕千百遍，我的感覺像初戀。對于工作也是一樣，精神百倍的，時刻保留新鮮感。對于別人的意見要虛心理解，懂得換位思考，看事情的正面。發生沖突時，要控制自己的情緒，明白和感恩別人。對于營銷工作，尤其是證券營銷。必須要有百折不撓的精神，這樣才會捕獲勝利的果實。

BIAS乖離率。表現個股當日收盤價與移動平均線之間的差距。正的乖離率大，表示短期獲利愈大，則獲利回吐的可能性愈高;負的乖離率愈大，則空頭回補的可能性愈高。按個股收盤價與不一樣天數的平均價之間的差距，可繪制不一樣的BIAS線。

KDJ隨機指標。K值在20左右，向上交叉D值為短期買進信號。K值在80左右，向下交叉D值為短期賣出信號。K值構成一底比一底高的現象，并且在50以下的低水平，由下往上連續兩次交叉D值時，股價漲幅會較大。K值構成一頂比一頂低的現象，并且在50以上的高水平，由上往下連續兩次交叉D值時，股價跌幅會較大。參數：N、M1、M2天數，一般取9、3、3。

MACD指數平滑異同平均線該指標主要是利用長短期二條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。該指標能夠去除掉移動平均線經常出現的假訊號，又保留了移動平均線的優點。但由于該指標對價格變動的靈敏度不高，屬于中長線指標，因此在盤整行情中不適用。圖中柱線由綠翻紅是買入信號，由紅翻綠是賣出信號。MACD曲線由高檔二次向下交叉時，則股價下跌幅度會較深。MACD曲線由低檔二次向上交叉時，則股價上漲幅度會較大。股價高點比前一次高點高，而MACD指標的高點卻比前一次高點低時，為61閱讀點或證券公司的營業網點辦理開戶業務，在存管銀行的系統中生成客戶證券交易結算資金賬號，在證券公司的系統中生成客戶號。遵循“證券公司管交易，商業銀行管資金、登記公司管證券”的原則，由證券公司負責客戶證券交易買賣、登記公司負責交易結算并托管股票;由商業銀行負責客戶證券交易結算資金賬戶的轉賬、現金存取以及其它相關業務。

在這段時刻里，柜臺前有些客戶會混淆廣發證券和廣發銀行。廣發證券的前身是__年9月8日成立的廣東發展銀行證券部。1993年末設立公司，20__年改制為廣發證券股份有限公司，是國內首批綜合類券商之一。廣發證券就應很是注重自身品牌的宣傳的，畢竟品牌對于一個公司來說十分重要的;

在十五年的發展過程中，公司構成了自己鮮明的特色：經營穩健，管理規范;市場地位穩固;風險控制得當，資產狀況良好;以人為本，人才優勢明顯;服務客戶，不斷創新。更重要的是，營業部的員工所表現出來的一種用心，樂觀，自信的精神風貌時時給人一鼓舞，我深信廣發證券的發展前景必須很令人振奮。

股票投資之因此這樣吸引人，主要在于它的刺激性。它能夠在很短的時刻里為投資者帶來巨大的財富，同時也能讓你的財富化為烏有。

對于投資者來說，要想在股票投資上獲得成功，就務必正確認識股票投資。只有正確認識股票與人生的關聯以及對人生的作用之后，才能夠以平和的心態，在股市里游刃有余。那么，怎樣才能夠正確認識股票投資與人生關聯呢?的投資家巴菲特對股票投資與人生的關聯有一個十分正確、清晰的認識。回首巴菲特的成功之路，我們能夠看出他是一個用“善念”投資的人。所謂善念，能夠歸納為善立志、善結緣、善取之等三個方面。股市確實是一個誘人的地方，那些想要獲得巨大財富的人趨之若騖。但是，很多人在金錢面前迷失了方向，之因此造成這種狀況，主要是他們錯誤地認識了股票投資與人生的關聯，以及股票在人生中的作用。實際上，股票投資與任何一種賺錢方式都沒有區別，我們不能在其高額的利潤面前亂了陣腳。

總之，要想在股市里清醒地投資，清醒地賺錢，我們就就應明白投資家巴菲特的“善念”。只有領悟了善念的真正好處，才能夠持續清醒的頭腦，清醒地進行股票投資。

作為一個股票投資者，要想獲得成功，首先要做的就是樹立正確的屬于自己的投資觀念。

投資觀念就仿佛一面旗幟，引領你向著正確的方向前進。當你在為某項投資舉棋不定時，正確的投資觀念就會起到一明燈的作用，幫忙你做出明智的投資決定。巴菲特成功的關鍵，就在于樹立了正確的投資觀念。他的投資觀念十分獨特，且十分實用。在巴菲特眼里，注重股票內在價值，買進市場價格低于其內在價值的股票，長期持有，重視企業的贏利潛質，不理會市場變化，也不擔心短期的股票波動。這樣，成功就不會是一件遙遠的事情。巴菲特常告誡那些投身于一日數變的股市或者期望股票投資來發大財的人，務必樹立一個正確的投資觀念，然后堅持到底。這一點，很多股票投資者無法做到。原因是他們無法克服浮躁的情緒。其實巴菲插自己，也為成功交納了許多學費，遭遇失敗使他立即總結經驗，逐漸樹立自己的投資觀念與原則。

總之，還要要做到止損、分散風險我不知道該怎樣樣強調這幾個字的重要，我也不知道該怎樣解釋這幾個字，但這是炒股的最基本的行為準則。

最后，雖然這次實習時刻很短，也有磕磕碰碰，但這次實習的確很有必要，很有好處同時也是一次令人十分難忘的經歷;我們零距離接觸在以前看來依然是很陌生的證券公司，學到了很多書本上沒有的知識，鍛煉了自己各方面的潛質。

? 證券投資學課件 ?

學習心得體會：大學四年來所學的課程真的很多，但讓我感受最深的一門課程，我想還是《證券投資學》。以前在電視和報紙上也經常看到過一些評股新聞，但都似懂非懂，然而通過這個學期的學習，感覺自己收獲不少。這是一門理論與實踐相結合的課程，課堂上老師的精彩講繹和課后的模擬炒股，都讓我確切感受到股票投資市場的奧妙之處，明白為什么人們都蜂擁進入證券市場，一瞬間又匆匆逃跑離開的道理。炒股也是一種造詣，在實踐中練就了膽大心細的勇氣，在沉浮中演繹著心情的跳躍。具體心得歸結如下：

1.事前要多關注、多研究市場反應，要學會分析股票的技巧：看圖形、指標、K線、均線、是否屬于行業的龍頭、有沒有壟斷的優勢、外盤是否大于內盤、市盈率是否高等等。理論和實踐相結合，推測市場發展的前景，學會在別人的經驗中獲益，不盲目的跟風，不隨意聽信股評，關鍵還要有自己的判斷和選擇。

2.我覺得炒股不僅是考你的眼光與膽識，還要考你的耐性。要有良好的心理素質，能承擔風險，更要不斷的學會規避風險，加強良好的自我控制，千萬不能孤注一擲。股票投資還要有飽經風霜的實戰經驗，要有果斷快速的判斷，要有銳利長遠的眼光以及敢買敢賣的果敢。

3.股票的買賣要順應整個市場動態的發展趨勢，最好不買或少買落后股和平庸股，捉住龍頭企業來觀察分析，在很多時候就能估測到其他企業的走勢。所以，選股一定要選業績優良且有發展潛力的優績股，最好還能是最近的熱門題材。當大盤在高位時就拿錢，在低位時就拿股。

4.通過實踐，我覺得股票投資除了要有一定的技術和經驗以外，信息也是十分重要的，在某種程度上，對市場信息的把握是決定賺賠的關鍵因素，如果平時不了解各方面的信息，那就像打撲克從不看牌一樣，最終被套牢的機會就很大。

學習了這門課程，為我今后的股票投資開啟了一扇大門，在此衷心的感謝老師！

? 證券投資學課件 ?

國際投資學

1.(單選題)國際投資的根本目的是

A、實現價值增值

B、規避母國經濟風險

C、降低成本 D、實現資金的高效配置

參考答案：A 2.(單選題)下列哪項是國際投資不同于其他國際經濟交往方式的重要特征

A、主體的多元化B、客體的多樣化

C、實現價值增值 D、蘊含資產的跨國運營過程

參考答案：D 3.(單選題)20世紀80年代中期以來，國際直接投資的行業結構發展的新動向是哪個產業的比重迅速提高？

A、農業

B、初級產品部門 C、制造業D、服務業 參考答案：D 4.(單選題)國際投資按照投資主體類型不同可分為

A、長期投資與短期投資

B、官方投資與海外私人投資

C、國際直接投資與國際間接投資D、有形資產投資與無形資產投資 參考答案：B 5.(單選題)就投資來源而言，中、東歐國家主要的外來投資者是

A、美國

B、日本C、中國D、歐盟 參考答案：D 6.(單選題)產品銷售量上升，利潤迅速增加，外國生產者開始仿制這種新產品，出現壟斷競爭局面，這是發生在產品生命周期中的哪個階段的現象

A、導入期 B、增長期 C、成熟期D、衰退期 參考答案：B 7.(單選題)被稱為現代金融投資理論的核心的是

A、資本資產定價理論 B、證券組合理論C、資產套價理論 D、期權定價理論

參考答案：A 8.(單選題)出版了《證券組合選擇》一書，為現代西方證券投資理論奠定了基礎的經濟學家是

A、馬克維茨 B、威廉-夏普C、布萊克D、莫頓 參考答案：A 9.(單選題)“新產品成為標準化產品，更多的廠商進入該市場，成本在競爭中占主要地位，廠商間展開激烈競爭，最初的創新企業優勢完全喪失”指的是

A、產品導入期

B、產品增長期C、產品成熟期 D、產品衰退期

參考答案：D 10.(單選題)下列投資策略描述的是買進表現差的股票而賣出表現好的股票來進行套利的投資方法的是

A、反向投資策略

B、動量交易策略 C、成本平均策略D、時間分散化策略

參考答案：A 11.(單選題)在世界經濟中扮演了至關重要的角色，被譽為“世界經濟增長的引擎”的是

A、投資銀行 B、跨國公司 C、世界銀行 D、世貿組織 參考答案：B 12.(單選題)在企業價值鏈上，下列不是企業的基本增值活動環節的是

A、材料供應

B、組織建設 C、產品開發 D、生產運行 參考答案：B 13.(單選題)以下是在股權安排下的國際直接投資行為的是

A、合作經營 B、跨國公司戰略聯盟

C、交鑰匙工程 D、獨資經營 參考答案：B 14.(單選題)刺激跨國公司采取區域戰略的主要原因是

A、自然因素

B、文化因素C、政策變化D、人才結構 參考答案：C 15.(單選題)指跨國公司對其所控制的各類實體在地域范圍和地理聯系上所作的一體化戰略安排的是

A、職能一體化戰略

B、簡單一體化戰略 C、復合一體化戰略D、地域一體化戰略 參考答案：D 16.(單選題)通過信托、契約或公司的形式，通過公開發行基金證券將眾多的、零散的社會閑散資金募集起來，形成一定規模的信托資產，由專業人員進行操作，并按照出資比例分擔損益的投資機構是

A、共同基金 B、對沖基金C、養老基金 D、保險公司 參考答案：A 17.(單選題)以下對對沖基金特點說法錯誤的是

A、相比其他機構投資者受到的管制較少

B、對沖基金的投資者多為中低收入者，對風險具有較低的承受力

C、往往使用財務杠桿，從而增強了其市場影響

D、收益分配機制更具有激勵性 參考答案：B 18.(單選題)受金融自由化趨勢的影響，已經成為金融創新主體的是

A、投資銀行

B、跨國銀行 C、跨國公司 D、非銀行金融機構 參考答案：A 19.(單選題)在當代的跨國金融機構中，占主導地位的是

A、跨國商業銀行

B、跨國投資銀行 C、共同基金 D、保險公司 參考答案：A 20.(單選題)下列跨國銀行海外分支機構的形式中不具有獨立的法人地位的是

A、分行

B、附屬行 C、聯屬行 D、財團銀行 參考答案：A 21.(單選題)以下不屬于官方國際投資內容的是（）。

A基礎性、公益性國際投資 B出口信貸 C國際儲備營運 D 辛迪加貸款 參考答案：D 22.(單選題)以下對官方國際投資特點的描述不正確的是（）。

A 深刻的政治內涵 B 追求貨幣盈利 C 中長期性 D 具有直接投資和間接投資的雙重性

參考答案：B 23.(單選題)以下不屬于國際儲備管理原則的是（）

A 多樣性 B安全性 C流動性 D盈利性 參考答案：A 24.(單選題)以下資產形式不屬于國際儲備一級儲備的是（）。

A活期存款 B短期國庫券 C商業票據 D 中期債券 參考答案：D 25.(單選題)以下不屬于國際金融公司（IFC）的投資管理的原則是（）。

A催化原則 B商業原則 C流動原則 D特殊貢獻原則 參考答案：C 26.(單選題)相對于綠地投資，下面描述中不屬于跨國購并特點的是（）。

A 快速進入東道國市場 B 風險低，成功率高 C 減少競爭 D 便于取得戰略資產

參考答案：B 27.(單選題)相對于跨國購并，下面描述中不屬于綠地投資特點的是（）。

A 建設周期較長 B 風險較低 C 成功率低 D 適合對發展中國家投資 參考答案：B 28.(單選題)下面描述不屬于國外子公司特點的是（）。

A 獨立法人地位 B 獨立公司名稱 C 獨立公司章程 D 與母公司合并納稅 參考答案：D 29.(單選題)下面描述不屬于國際合作經營的特點是（）。

A 股權式合營 B 契約式合營 C 注冊費用較低 D 合作雙分共擔風險 參考答案：A 30.(單選題)以下不屬于非股權式國際投資運營的方式是（）。

A 國際合資經營 B 國際合作經營 C 許可證安排 D 特許專營 參考答案：A 31.(單選題)以下不屬于外國債券的是（）。

A 揚基債券 B 歐洲債券 C 武士債券 D 龍債券 參考答案：B 32.(單選題)以下關于近年來國際債券市場發展格局的描述不正確的是（）。

A以中長期的國際債券為主，貨幣市場工具所占比重較低

B發達國家總體上占絕對優勢

C金融機構發行者占據主導地位

D美元和日元的競爭格局開始形成，歐元地位衰微 參考答案：D 33.(單選題)以下對美國納斯達克市場特點的描述不正確的是（）。

A獨特的做市商制度B高度全球化的市場 C上市標準嚴格

D技術先進 參考答案：C 34.(單選題)以下對金融衍生工具的描述不正確的是（）。

A金融衍生工具價格受基礎資產價格變動的影響

B金融衍生工具交易過程中具有杠桿效應 C金融衍生工具設計靈活，種類繁多 D金融衍生工具不利于全球金融市場穩定

參考答案：D 35.(單選題)以下對存托憑證的描述不正確的是（）。

A存托憑證是由本國銀行開出的外國公司股票的保管憑證

B美國是存托憑證發行交易規模最大的市場 C目前存托憑證發行交易最為活躍的地區以亞洲為主

D可以分為參與型（Sponsored）存托憑證和非參與型（Unsponsored）存托憑證兩種

參考答案：C 36.(單選題)以下不屬于國際投資環境特點的是（）。

A綜合性

B穩定性

C先在行

D差異性 參考答案：B 37.(單選題)以下國際投資環境評估方法屬于動態方法的是（）。

A道氏評估法

B羅氏評估法 C閩氏評估法 D冷熱評估法 參考答案：A 38.(單選題)以下不屬于國際投資環境評價形式的是（）。

A專家實地考察

B問卷調查C東道國政府評估 D咨詢機構評估參考答案：C 39.(單選題)以下不屬于社會文化環境因素的是（）。

A行政效率

B語言文字

C宗教 D社會習慣 參考答案：A 40.(單選題)在冷熱環境評估法中，以下不屬于“冷”因素的是（）。

A法令阻礙

B政治穩定性 C實質性阻礙 D地理及文化差 參考答案：B 41.(單選題)以下關于國際直接投資對東道國資本形成直接效應的描述不正確的是（）。

A在起始階段，無疑是資本流入，是將國外儲蓄國內化，一般會促進東道國的資本形成，形成新的生產能力，對東道國經濟增長產生正效應

B綠地投資能夠直接增加東道國的資本存量，對東道國的資本形成有顯在的正效應，而購并投資只是改變了存量資本的所有權，對東道國的資本形成沒有直接的效應

C跨國公司在東道國融資也會擴大東道國投資規模，從而對資本形成產生積極的效應

D如果外國投資進入的是東道國競爭力較強的產業，外國投資的進入會強化競爭性的市場格局，推動產業升級，帶動國內投資的增長，對資本形成會產生正效應 參考答案：C 42.(單選題)下面關于國際直接投資對東道國的技術進步效應描述不正確的是（）。

A國際直接投資對東道國的技術進步效應主要是通過跨國公司直接轉移發揮的 B跨國公司將技術轉讓給東道國的全資子公司的方式效應最低

C合資方式下技術轉移效應較高，但轉移的技術等級一般較低

D跨國公司通過與東道國當地企業或機構合作研發將有助于推進東道國技術進步 答案：A 43.(單選題)下面關于國際直接投資的產業結構效應描述不正確的是（）。

A東道國經濟發展水平越低，跨國公司進入的市場集中度效應越顯著

B國際直接投資可以通過促進東道國要素優化配置，推動東道國產業結構優化

C國際直接投資會使投資國出現產業空心化，不利于投資國經濟發展

D小島清的比較優勢理論描述了國際直接投資促進東道國和投資國產業結構優化的情形

參考答案：C 44.(單選題)下面關于國際直接投資就業效應的描述不正確的是（）。

A東道國勞動力素質越高，國際直接投資促進就業的效應也越顯著

B無論如何，國際直接投資總會增加東道國就業

C國際直接投資一定程度上會造成投資國短期內失業增加

D跨國公司的人力資源開發和培訓有利于提高東道國勞動力素質 參考答案：B 45.(單選題)以下不屬于東道國防止國際避稅的措施是（）。

A根據國際組織提出的國際收入與費用分配原則制定自己的稅收政策

B轉讓定價稅制 C避稅地對策稅制

D經濟特區政策 參考答案：D 46.(單選題)以下關于海外投資保險制度的描述不正確的是（）。

A海外投資保險制度的首創者是美國

B各國海外投資保險制度均有合格投資和合格東道國的相應規定

C各國海外投資保險機構均是商業性的

D海外投資保險制度是一種代位求償的制度安排 參考答案：C 47.(單選題)以下不屬于雙邊性國際法規范的是（）。

A友好通商航海條約

B 雙邊投資保證協議

C促進與保護投資協定

D與貿易有關的投資措施（TRIMs）參考答案：D 48.(單選題)以下不屬于WTO協議的是（）。

A多邊投資協議（MAI）

B與貿易有關的知識產權協定（TRIPs）

C補貼與反補貼措施協議（ASCMs）

D與貿易有關的投資措施（TRIMs）參考答案：A 49.(單選題)以下不屬于非司法解決國際投資爭端的方式是（）。

A談判或磋商 B斡旋

C調停

D仲裁 參考答案：D 50.(單選題)以下關于仲裁的描述不正確的是（）。

A仲裁的裁決是終局性的B仲裁只適用于私人間的爭端

C仲裁形式包括特設仲裁庭仲裁和常設仲裁庭仲裁兩種

D仲裁屬于準司法解決國際爭端的方式 參考答案：B 51.(單選題)以下不屬于國際投資政治風險的是（）。

A戰爭風險

B轉移風險 C國有化風險

D匯兌風險 參考答案：D 52.(單選題)以下關于國際投資政治風險防范描述不正確的是（）。

A國際投資政治風險防范只能靠投資前防范

B投保海外投資保險是防范國際投資政治風險的重要手段之一

C在投資前要與東道國政府談判，并達成協議，可以盡量減少政治風險發生的可能 D投資前充分評估東道國的政治風險發生的可能性是盡可能防范政治風險的重要手段

參考答案：A 53.(單選題)以下關于防范匯率交易風險的描述不正確的是（）。

A平行貸款是防范匯率交易風險的重要手段之一

B當對方國家貨幣是硬幣時，從對方國家進口商品應爭取使用本國貨幣或軟幣結算，向對方國家出口商品應盡量使用對方貨幣結算

C采取提前或推遲支付手段來規避風險等于將外匯風險轉嫁給交易對方，必受到對方的抵制，目的不易達到，因此，這種做法一般多用于跨國公司內部

D采取遠期外匯合約進行套期保值就一定不會遭受匯率損失

參考答案：D

54.(單選題)以下不屬于防范匯率經濟風險的措施是（）。

A營銷管理戰略

B套期保值戰略

C生產管理戰略 D分散化經營戰略 參考答案：B 55.(單選題)以下不屬于經營風險識別的方法是（）。

A德爾菲法

B頭腦風暴法 C調查問卷法D幕景識別法 參考答案：C 56.(單選題)中外合資經營企業作為中國直接利用外資的主要形式之一，它不具有的特征有：A．是中國企業與外國投資方在中國境內共同舉辦的企業

B．其法律地位為中國法人

C．合資經營各方需共同投資、共同經營、共享利潤、共擔風險

D．其組織形式為股份有限責任公司 參考答案：D 57.(單選題)目前我國對外借款最主要的方式為：

A、外國政府貸款 B.國際金融組織貸款 C.國際商業貸款 D.對外發行債券 參考答案：C 58.(單選題)負債率指標為：A.當年償還外債本息/當年貿易和非貿易外匯收入

B．當年外債余額/當年國民生產總值

C．當年外債余額/當年貿易和非貿易外匯收入

D．當年償還外債本息/當年國民生產總值 參考答案：B 59.(單選題)以下說法

A．為企業發展籌集所需的資金

B．擴大企業在國際上的知名度

C．按照所在地證交所要求，進行信息的公開披露 D．完善公司法人治理結構和現代企業制度 參考答案：C 60.(單選題)以下說法不是中國企業在境外買殼上市的優點

A．避免國外證券市場嚴格的上市要求，降低進入成本，迅速進入海外市場

B．殼公司的成本較低，有利于降低買殼的風險

C．有利于企業形象的樹立

D．有利于企業開拓國際市場，拓寬業務范圍 參考答案：B 61.(單選題)中信公司在澳大利亞開設鋁廠，其作為海外投資主體是（）類型。

A．金融型 B.貿易型 C.工業型 D.窗口型 參考答案：C 62.(單選題)以下哪個不是中國發展對外投資的目的（）

A．有利于充分利用國外自然資源

B．有利于充分利用國外資金

C．有利于擴大出口，加快國際化進程

D．有利于提高國民收入，增加就業機會

參考答案：D 63.(單選題)對于對外資限制嚴格的國家，中國對外投資宜采?。ǎ┬问?。

A．全部股權投資 B.多數股權投資 C.少數股權投資 D.對外證券投資 參考答案：C 64.(單選題)哪個不是對海外投資企業的事后監督和管理（）

A．加強核算，建立健全以財務管理為核心的各項管理制度。

B．聘請當地注冊律師和會計師審計，照章納稅。

C．在政策框架允許范圍內，給予包括貸款、外匯進出口經營權等方面的幫助

D．依照東道國法律經營，管理好境外國有資產，實現保值增值。參考答案：C 65.(單選題)服務貿易型公司發展對外投資的目的在于（）

A．利用國外的資源

B．建立進出口商品的國外基地，繞過國外貿易壁壘，擴大市場占有份額

C．接近市場、擴大市場，跟蹤反饋世界最新技術動向

D．籌集國內發展所需資金 參考答案：B 66.(判斷題)一般而言，國際直接投資的波動性要低于國際證券投資 參考答案：√

67.(判斷題)國際投資有利于推動經濟全球化和世界經濟的發展，只有利處，沒有弊端，因此各國都要積極推動國際投資 參考答案：×

68.(判斷題)近些年來，制造業部門的國際直接投資流向由原來的資源、勞動密集行業轉向資本、技術密集行業 參考答案：√

69.(判斷題)發達國家跨國公司的海外兼并與收購是快速實現國際化生產的重要戰略，并成為對外直接投資的主要方式 參考答案：√

70.(判斷題)國際投資就是國際資本流動 參考答案：×

71.(判斷題)資本化率理論認為，資本化率越高，同量收益流量所形成的資產的價值越低

參考答案：×

72.(判斷題)動量交易策略即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入股票或賣出股票的投資策略 參考答案：√

73.(判斷題)位于證券市場線之上的每一種資產，在同等市場風險下，具有較低的預期收益

參考答案：×

74.(判斷題)系統風險可以通過證券組合有效避免，非系統風險不行 參考答案：× 75.(判斷題)國際直接投資是以國際債券、股票等國際證券為投資標的而進行的一種國際投資行為 參考答案：×

76.(判斷題)職能一體化戰略是指跨國公司對其所控制的各類實體在地域范圍和地理聯系上所作的一體化戰略安排 參考答案：×

77.(判斷題)研究表明，跨國公司規模與其經營的國際化程度呈現一定的正相關關系 × 78.(判斷題)實證研究表明，世界GDP的增長與FDI存量的增長存在高度的正相關性 √ 79.(判斷題)跨國公司作為最重要的國際投資主體，是國際經濟活動，特別是國際直接投資活動的主要承擔者 參考答案：√

80.(判斷題)由于信息技術的推動，跨國公司的組織結構朝著“扁”和“瘦”的趨勢發展

參考答案：√

81.(判斷題)財團銀行其本身一般不吸收存款，資金由各參股銀行提供 參考答案：√

82.(判斷題)就融資功能而言，投資銀行側重短期融資，商業銀行側重長期融資 答案：× 83.(判斷題)聯屬行的大部分股權為跨國銀行所有，而附屬行的大部分股權由東道國機構掌握

參考答案：×

84.(判斷題)跨國銀行的發展史表明：跨國銀行必須首先在國內成為處于領先地位的重要銀行，然后才能在海外實現擴張與經營 參考答案：√

85.(判斷題)跨國銀行的最新發展呈現出重組化、全能化和電子化三大趨勢 參考答案：√ 86.(判斷題)官方國際投資一般都帶有一定的政治內涵。（）參考答案：√ 87.(判斷題)國際儲備營運以穩健和安全為其首要原則。（）參考答案：√ 88.(判斷題)政府貸款具有“官方發展援助”（Official Development Assistance，ODA）的性質，因而又是一種硬貸款。（）參考答案：×

89.(判斷題)買方信貸是銀行對本國的出口商提供信貸，再由出口商向進口商提供延期付款信貸的一種方式。（）參考答案：×

90.(判斷題)多邊投資擔保機構（MIGA）的宗旨是鼓勵生產性的外國私人直接投資向發展中國家流動以及資本在發展中國家之間的相互流動，從而促進發展中國家的經濟增長，并以此補充世界銀行集團其他成員的活動。（）參考答案：√

91.(判斷題)凡不涉及發行新股票的收購兼并都可以被認為是現金收購。（）答案：√ 92.(判斷題)近年來，大型跨國購并多屬業內兼并（橫向兼并），并且主要發生在一些市場集中度本來就較高的行業。（）參考答案：√

93.(判斷題)國際租賃既是非股權參與直接投資方式，同時也是國際融資的重要途徑。（）

參考答案：√

94.(判斷題)近年來，跨國公司研發活動出現了顯著的全球化的趨勢。（）參考答案：√ 95.(判斷題)補償貿易是出口方在進口方外匯資金短缺的情況下，不以收取現匯為條件，向國外輸出機器設備和轉讓技術，待工程建成投產后再以產品形式分期收回其價款的一種集投資、貿易、間接融資為一體的非股權參與下資產營運的直接投資方式。（）參考答案：√ 96.(判斷題)歐洲債券作為逃避官方政策管制的產物，其發行不受各國金融法規的限制，發行手續簡便，機動靈活，適應性強。（）參考答案：√

97.(判斷題)近年來跨國購并的發展一定程度上刺激了國際股票的發行，因為目前的跨國購并主要是以股票購并的形式實現，現金購并所占比重極低。（）參考答案：√ 98.(判斷題)H股公司的注冊地在中國境外，但公司的主要業務資產在內地。（）

參考答案：×

99.(判斷題)近年來，全球金融衍生交易場內交易的發展速度遠遠快于場外交易。（）× 100.(判斷題)QFII是以投機為主的機構。（）參考答案：×

? 證券投資學課件 ?

國際投資課件復習（第一、二、三、四、五、八章）第一章 導 言

第一節 國際投資的基本概念（見書）投資（Investment）的含義

投資就是經濟主體為獲得經濟效益而墊付貨幣或其他資源用于某項事業的經濟活動。投資要素

投資主體：即投資者，可以是自然人、法人或國家。

投資客體：即投資對象、目標或標的物，可以是某一具體的建設項目、有價證券或其它對象。投資目的：即投資主體的意圖及所要取得的效果。投資方式：投入資金運用的形式與方法。以上四者，在構成一項投資時，缺一不可。

投資運動過程

投資活動，本質是價值運動。就生產性投資運動而言，經歷著三個階段的循環周轉運動：

投資形成與籌集；

投資分配與使用；

投資的回收與增值。

投資—— 要素投入 —— 經濟增長 ? 擴大投資需求—— 拉動經濟增長

投資需求是指因投資活動而引起的對社會產品和勞務的需求?？梢杂肒eynes的投資乘數理論來解釋投資需求的拉動作用：投資乘數=1/ MPS=1/（1-MPC）

其中MPS、MPC分別為邊際儲蓄傾向、邊際消費傾向。投資乘數理論的中心思想可概括為：增加一筆投資會帶來大于這筆投資額數倍的國民收入增加，即國民收入的增長額會大于投資本身的增加額。這里的“倍數”，即為投資乘數。

投資—— 要素投入 —— 經濟增長 ? 擴大投資供給—— 拉動經濟增長

投資供給主要是指交付使用的固定資產（包括生產性固定資產和非生產性固定資產，前者直接促進經濟增長，后者間接促進經濟增長）。哈羅德-多馬模型可用以說明投資供給對經濟增長的推動作用：

△Y/Y=s/v

(1)

其中△Y/Y為國民收入的增長率，s為儲蓄率，v為資本產-量比。上式表明：在資本產-量比v一定時，國民收入的增長率△Y/Y主要取決于儲蓄率(積累率)s。投資的特點表現在以下三個方面：

（1）投資是經濟主體迚行的一種有意識的經濟活動。（2）投資的本質在于其經濟行為的獲利性：資本增值。（3）投資的過程存在著風險性。

思考：投資與投機（Speculation）的聯系與區別：

?（1）投資活動多表現為實際的交割；而投機活動多表現為買空賣空的信用交易。

?（2）投資者的行為多具有長期性，往往以獲取長期而穩定的收益為目標；而投機者的行為則是短期的，往往急功近利，想抓住市場價格短期漲落的機會來博取溢價。

?（3）投資者由于著眼于獲取長期的穩定利益，因而所冒的風險相對較?。欢稒C者由于著眼于短期的厚利，因而所冒的風險相對較大。

二、國際投資的定義 國際投資的含義

國際投資是國際貨幣資本及國際產業資本跨國流動的一種形式，是將資本從一個國家或地區投向另一國家或地區以實現價值增值的經濟活動。國際投資可以看成一般投資在國際上的擴展，其既具有一般投資的特征，又有其國際性的特殊性。國際投資的主體和客體

投資主體：

（1）官方和半官方的機構

（2）跨國公司

（3）跨國金融機構

（4）個人投資者 投資客體：

（1）實物資產

（2）無形資產

（3）金融資產 當代國際投資的特征

?

國際投資的目的呈現多樣性 ?

國際投資的主體呈現單一化 ?

國際投資的環境呈現差異性 ?

國際投資的運行呈現曲折性 ?

討論：國際投資對經濟的影響

（一）對東道國經濟的影響

（二）對投資國經濟的影響

（三）對世界經濟的影響

三、國際投資的分類

1.按照投資主體類型，分為官方投資（Public Investment）與私人投資(Private Investment)： ⑴官方投資

官方投資通常是指由一國政府或國際組織（如世界銀行、IMF等）用于社會公共利益而迚行的投資。這類投資的目的幵不僅僅是自身的經濟效益，它們可能是為了向國際收支困難的國家提供援助，以避免出現由于一國經濟不景氣而造成其他國家經濟衰退的連鎖反應，也可能是以提供出口信貸的方式促迚出口過產業的發展等?？倎Y，這種投資一般不以贏利為目的，而是以友好關系為前提幵帶有一定的國際經濟援助的性質。⑵私人投資

私人投資一般指一國的個人或企業以盈利為目的而迚行的投資。無論從投資者的數目，還是從投資的總金額來看，私人投資都是當前國際投資中最活躍和最主要的部分，也是國際投資學研究的主要對象。2.按照投資期限，分為長期投資(Long-term Investment)與短期投資(Short-term Investment)：

按照國際收支統計分類：投資期限在一年以內的債權稱為短期投資，如證券投資者購買股票、債券等國外證券，幵在短期內將證券轉手出售；與乊相對的是，投資期限在一年以上的債權、股票以及實物資產等稱為長期投資，如投資者在國外投入資本興建企業。

3.按照投資主體是否擁有對海外企業的實際經營管理權，分為國際直接投資(FDI)與國際間接投資(FPEI)? 直接投資

國際直接投資，又稱為對外直接投資、境外直接投資、外國直接投資或海外直接投資，指投資者到國外直接開辦工礦企業或經營其他企業，即將其資本直接投放到生產經營中以獲取長期利益的經濟活動，其特征在于：投資者能夠對企業的經營管理擁有有效的控制。

國際直接投資包括綠地投資、購買國外企業的股票幵達到控股水平、利用以前國際直接投資的利潤在海外再投資三種形式。

? 間接投資

國際間接投資主要是指國際證券投資以及以提供國際中長期信貸、經濟開發援助等形式的資本外投活動，是一種僅以獲取資本增值或實施對外援助與開發為目的的跨國投資。

國際間接投資包括國際證券投資和國際信貸投資兩種形式。

? 直接投資與間接投資的區別

（1）能否有效地控制國外企業的經營管理權

（2）二者投資的目標不同

（3）資本構成不同

（4）投資者投資風險的大小不同 案例：松下電器的投資乊道

松下電器是由日本的“經營乊神”松下并乊助于1918年創立的，到20世紀60年代已經成為日本最大的家用電

器制造商，同時松下電器的海外投資也急劇增加，松下逐步把海外企業建到了美國、歐洲、中東、拉美甚至非洲。在迚入20世紀90年代時，松下電器產業公司擁有50多個事業部，90多個營業所，14個研究所，以及60多家國內子公司，現在已成為業務遍及全球的大型跨國企業。在2002年和2003年《財富》雜志評選的世界500強中，松下電器連續兩年名列第45名。

松下電器產業株式會社總部在日本大阪。1987年9月，松下電器首次在中國（北京）成立了合資公司。在此乊后，又相繼成立了從家用空調、洗衣機等家用電器到通訊設備、圖像、音響、半導體等生產器材的廣泛領域的獨資·合資公司。1994年9月2日，松下電器產業株式會社與北京華瀛盛電器開發公司共同創立了松下電器（中國）有限公司（原簡稱CMC）。2002年12月17日，松下電器（中國）有限公司正式轉變為獨資公司，英文簡稱也由CMC變為MC。公司從事業支援性公司變為地域統括性公司。

但是迚入20世紀90年代后，在海外高速發展中的松下一度陷入發展的困境，幵且在2001年的第二季度，發生了松下集團自1971年以來的首次季度性虧損。

為了擺脫困境，重整旗鼓，松下集團先后在戰略重組、統一品牌等方面迚行了大刀闊斧的改革。松下將原有的戰略分區調整為新的亞洲、歐洲、美洲三大運營中心，幵建立地區總部，解決了眾多海外市場的分區統一管理問題。2003年，松下集團將原先幵列的Panasonic和National兩個品牌統一為一個品牌：Panasonic，此舉是松下奪回全球市場戰役中極為重要的一次出擊，不僅強化了消費者對松下品牌的認同度，也顯示出松下以單一品牌制勝全球市場的決心。

第二節

國際投資的歷史發展與特征

一、國際投資的產生與歷史發展

? 國際投資的最初表現形式為資本輸出，而且主要是以國際間接投資的形式進行的。? 國際投資的產生條件是：資本主義國家國內“資本過?！保瑖鴥仁袌鲒呌陲柡?，因而輸出資本，開辟新的世界市場，以便壟斷這些市場，獲得高額利潤

?資本輸出（主要形式為間接投資）開始于19世紀70年代的英國。

?國際直接投資開始于19世紀80年代。（跨國公司出現）。例如1，美國的“勝家牌”（(Singer)

縫紉機廠；例如2，美國吉列公司 “老頭牌”刮臉刀片； 例如3，1865年，德國的拜爾公司在美國的紐約開設化學工業制藥分廠

國際投資發展的幾個階段（六個階段及其特點）——(看書 P4-7)

一、國際直接投資的發展趨勢（見書 P8-9）

二、國際間接投資的發展趨勢(見書P10-11)? 案例討論

? IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工業跨國公司。目前，IBM在軟件部門的發展上主要采用收購方? IBM靠什么從一個單純的硬件提供商發展成為一個集硬件、軟件和服務于一體的綜合IT服務巨頭？

? 案例解析

? IBM主要是依靠跨國幵購這一方式而成為綜合IT服務巨頭的。

1．主觀上，全球幵購使IBM迅速壯大了自己軟件和服務方面的實力，在公司內部達到了主機硬件、軟件與服務三部分業務的綜合發展，實現了公司戰略重組，迅速迚入新的行業領域，從而實現企業的綜合化經營，幵成為向綜合服務轉型的典范。

2．客觀上，全球幵購又同時達到了消滅競爭對手、減輕競爭壓力、增加產品和服務的市場占有份額、增強企業競爭力和實力、提升企業形象的效果。

第三節 國際投資對經濟的影響（見書P11-20）

第四節國際投資學與其他學科的區別與聯系（見書P20-21）式。1995年，IBM以35億美元收購了蓮花公司，在此后十年內，又先后斥資收購了Tivoli公司、Mercury Storage Systems公司、Informix數據庫軟件公司、Think Dynamics公司等一系列公司。特別是2002年，IBM斥資35億美元收購普華永道的全球商務咨詢和技術服務部門，即普華永道咨詢公司。

一、國際投資學與西方投資學

二、國際投資學與國際金融學

三、國際投資學與國際貿易學

? 案例分析

巴西吸收FDI的成功

?

自20世紀90年代以來，流入巴西的FDI取得了巨大的發展，巴西已成為拉美最大的東道國。

?

1992年1月到1997年期間巴西約發生了600起購幵，其中61％的購買者是外國企業（北美）。服務業購幵占購幵總量的1/3，其中金融與保險、電信及信息服務業是主要的受資對象。

?

私有化幾乎占巴西FDI 流量的27％。1991年1月至1998年4月，除去企業債務的轉移，巴西獲得了430億美元的私有化收入，僅1997年就占一半多。大部分收入來自出售電子業、網絡蜂窩電話業、鋼鐵業和煤礦業的企業。參與私有化的外國投資者大多數來自美國，其次是西班牙、智利、瑞典和法國。

?

流入巴西的FDI的部門結構也在發生主要的變化。20世紀90年代以前，只有小部分FDI投向制造業，而且主要是對現有企業的合理化改造。而自1991年以來，隨著經濟增長加速和經濟穩定，以服務于當地市場和地區市場為目標的制造業的FDI顯著增加了。另外，服務業占FDI流入量的份額增加了，這主要是該部門私有化的結果。

?

試根據以上材料分析近年來巴西吸收FDI增加的主要原因。

第二章

國際直接投資理論

第一節 主流的國際直接投資理論

一、壟斷優勢理論

壟斷優勢理論以產業組織理論為基礎，也被稱為產業組織理論

基本觀點：技術優勢

規模經濟優勢

政府干預優勢

來自產品市場不完全的壟斷優勢 評價

1.積極影響

突破了從資本流動的角度分析國際直接投資的分析模式

把國際直接投資與國際間接投資明確地區分開來 2．局限性

研究基礎是戰后美國制造業少數具有資金和技術優勢的部門的境外直接投資活動 壟斷優勢理論還帶有很強的絕對性 無法解釋60年代以后，發達國家沒有壟斷優勢的中小企業以及一些發展中國家的企業也開始對外進行直接投資的現象。

二、內部化理論(The Theory of Internalization)基本觀點

內部化理論的三個基本假設

企業在不完全競爭市場上從事各種貿易活動存在各種障礙，其內部化經營的目的是利潤最大化 生產要素市場尤其是中間產品市場不完全時，企業可以以內部市場替代外部市場

在不完全市場上實施內部化來到降低生產成本，當這種內部化跨越國界時就產生了跨國公司和對外直接投資。市場內部化的影響因素：

1）產業特定因素（Industry-Specific Factor）

2）區位特定因素（Region-Specific Factor）3）國家特定因素（Country-Specific Factor）

4）公司特定因素（Firm-Specific Factor）內部化的成本：資源成本

通訊成本

管理成本

國家風險成本 內部化的收益

跨國公司統一協調各分支機構業務活動，消除了外部市場的“時滯”。利用中間產品差別價格或轉移價格獲取利潤。利用技術優勢控制給企業帶來的經濟效益。

消除了因外部市場上的壟斷因素給企業造成的經濟損失。避免了市場不完全給企業帶來的經濟損失。

三、產品生命周期理論(The Theory of Product Life Cycle)產品生命周期理論的基本假設： 消費者的偏好因收入不同而有所差別

企業之間及企業與市場間溝通成本隨空間距離增加而增加

產品生產技術和市場營銷方法會經歷可預料變化 國際技術轉讓市場存在非完美性 產品生命周期理論的主要內容：

產品創新階段（New Product Stage）產品成熟階段（Mature Product Stage）產品標準化階段（Standardized Product Stage）

理論意義：將壟斷優勢、產品生命周期和區位因素結合起

來解釋國際直接投資的動機、時機和區位的選擇；從動態的角度分析對外直接投資，并增添了時間因素 ；把國際直接投資同國際貿易和產品的生命周期結合起來解釋美國戰后對外直接投資的動機與區位的選擇；

使國際投資理論既可以解釋對外直接投資，也可用來解釋新產品的國際貿易。理論缺陷：

將跨國公司的產品開發、市場營銷渠道和市場競爭手段決三項相互依存的決策程序分開，與跨國公司同時整體考慮這三項決策的實際不符

由于產品生命周期理論是以特定時期美國制造業企業的對外直接投資活動為背景展開研究的，所以這一理論對非制造業企業、對發展中國家、對非出口替代領域和高科技與研發領域的對外投資行為無法做出科學的解釋 無法解釋20世紀80年代以后出現的，發達國家企業直接在發展中國從事新產品研發的行為

四、比較優勢理論(The Theory of Comparative Advantage)比較優勢理論的基本觀點

赫克歇爾—俄林模型（H-O模型）中的資源稟賦或資本—勞動要素比例的假定基本是合理的比較利潤率的差異與比較成本的差異無關

日本式的對外直接投資與美國式的對外直接投資是不同的 比較優勢理論的推論

國際貿易理論和國際投資理論都可以統一到比較成本理論上進行解釋 日本的對外投資時要創造和擴大對外投資

應從比較成本的角度對兩種或兩種以上產品或產業進行分析 應在比較成本差距較大的基礎上進行投資

對外投資應從與東道國技術差距最小的產業依次進 理論意義：

提出對外直接投資基礎是兩國比較成本差距較大的論點

首次將國際貿易理論和國際投資理論在比較成本的基礎上融合起來

否定了壟斷優勢在對外直接投資中的決定性作用，強調了運用與東道國相適應的技術進行投資 論證了中小企業擁有的技術更適合東道國的生產要素結構，因而較好地解釋了發達國家在70年代以后出現的中小企業對外進行直接投資的原因和動機

該理論首次提出了產業概念，這比以前以企業為研究對象的國際直接投資理論大大地進了一步 局限性：

符合20世紀80年代前日本大量向發展中國家投資的情況，但無法解釋20世紀80年代后日本企業對歐美等發達國家制造業的大量投資。

無法解釋發展中國家開始向發達國家的投資現象。

五、國際生產折衷理論The Eclectic Theory of International Production 國際生產折衷理論

基本觀點：所有權優勢

內部化優勢

區位優勢 理論意義：

1）彌補以前國際投資理論的片面性

2）繼承了海默了壟斷優勢理論的核心內容,吸收了巴克萊內部化的觀點，增添了區位優勢因素 3）引入了所有權、內部化和區位優勢三個變量因素來對投資決策進行分析

4）創建了一個關于國際貿易、對外直接投資和國際協議安排三者統一的理論體系 5）將這一理論同各國經濟發展的階段與結構聯系起來進行動態化分析 6）提出了“投資發展周期”學說 局限性：

1)認為該理論將利潤最大化作為跨國公司對外直接投資的主要目標與近些年來對外直接投資目標多元化的現實不符。

2)該理論幾乎綜合了其他各種對外直接投資理論，缺乏一個統一的理論基礎，缺乏獨創性。

3)將所有權、內部化和區位優勢三個因素等量對待，未強調它們之間的關系對直接投資的影響，仍然停留在靜態分析。

4)探討了選擇國際貿易、對外直接投資和國際協議安排三種國際經濟活動方式的依據，但在對其依據的探討中，缺乏對跨國公司管理這一環節深入研究。

5)國際生產折衷理論的研究對象仍然是發達國家，還是無解釋不具備技術優勢的發展中國家的跨國企業從事的國際直接投資活動。

典型案例——三星的國際化之路

三星曾一度是廉價貨的代名詞，三星也曾采取過分追求規?；漠a量以謀求價格制勝的經營方式，在國際市場上沒什么地位和影響力。美國《商業周刊》的數據顯示：三星2000年，三星品牌開始發力，此后一路飆升，從2000年的43位，價值52億美元，2001年的42位，價值64億美元，2002年的34位價值，83億美元，到2003年的25位，價值108億美元，2004年已經上升到22名，僅以１位之差排在索尼之后，成為亞洲第二大品牌。早在1993年，三星就認識到只有國際化和復合化才能提高企業自身的競爭力。三星陸續將國內的生產基地轉移到生產成本具有比較優勢的國家和地區，還將研發、設計、研究所等都逐步遷往歐美發達國家，以跟蹤最前沿的技術。三星在１９９３年大規模提拔了一批在海外經營中具有豐富實戰經驗的人才，晉升在海外技術方面具有特長的人才。

三星最先選擇在美國和德國建立銷售機構有一定的必然性。20世紀50、60年代的韓國與美國的政治、經濟關系十分密切，美國技術領先、市場容量大和自由度高都給三星提供了機遇。而德國電器制造業長久以來盡顯歐洲產品的精致、卓越和華貴之美，選擇從德國突破歐洲市場也顯示了三星初生牛犢不怕虎的勇氣，而三星得益的不僅僅是電器產品的潮流和市場的信息，更加獲得了融資方面的便利。

以三星對中國的投資為例，中國已經成為三星公司全球發展戰略的重要部分，也是除韓國外全球最大的投資對象國。在過去幾年內，三星對中國進行了大規模的投資。2004年末，三星設立中國總部屬下生產企業近30家、投資公司１家、銷售企業16家、研發中心1家、售后服務中心1家，員工人數達到3萬4千名，總投資額近24億美元，到中國發展事業的三星子公司達到24家。三星一直把工作重點放在已經投資的企業經營正?；U大企業生產規模及對其技術改造的投資等方面。三星計劃以后對其具有優勢的領域，如通信、半導體、電子零部件、保險、證券等進行投資，并且將三星的新技術及先進經營理念轉移到中國，不斷擴大事業并穩步成長。典型案例——三星的國際化之路

在進行國際化的同時，三星也在調整自身沒有比較優勢的產品，比如由于中國市場微波爐競爭相當激烈，使得三星微波爐在中國已經沒有任何優勢而言，三星就干脆把該工廠轉移到了東南亞其他生產成本較低的國家。

三星也曾經走過一段以模仿和學習為主導的階段，正是學習和模仿，致使三星日后的超越，并成為別人模仿和學習的對象。

1993年，在洛杉磯舉行的“電子部門出口產品當地評價會議”上，三星把競爭對手的產品與自己的產品放在一起進行比較，三星產品無論是設計還是性能上都存在著巨大的差距，三星產品只能干拜下風。

痛定思痛，三星會長李健熙提出了“學習”。李健熙使用了一個概念是“業”，即每項事業的獨特的本質和特性，三星的要學習的公司應該是“業”中首屈一指的公司。三星電子模仿的對象是索尼和松下，重工業模仿的對象是三菱，庫存管理學習的是西屋電器、蘋果計算機、聯邦速遞，顧客服務模仿的是施樂，物流學習的是ＨＳ和玫凱琳……我們從三星模仿和學習的對象和特征可以看出：三星是全方位學習，針對每個跨國公司，學習它們最擅長的一部分，確保使自身成為“全能冠軍”。

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三星一直崇尚自身的人才優勢和人才戰略，但是三星實際上依然實行以資歷、民族為基礎的用人制度，為此失去了很多優秀的員工，在人才本土化等方面要落后于歐美等國家。比如三星在中國市場，一些重要的決策部門和高層很少有中國人，這種情況在三星其他國家的公司也是如此。再比如在三星的一些招聘中，我們都可以看出，三星有意無意地傾向于朝鮮族人。這對于一個真正走向國際化的公司來說，是相當不利的。偉大的公司都具有非常強的文化包容性，這也是為什么500強中，歐美公司占據大量席位的原因。三星走的是什么樣的國際化之路？

從《三星的國際化之路》這個案例中我們可以以哪些國際直接投資理論來進行解釋？ 第三節 發展中國家國際直接投資理論 小規模技術理論

小規模技術理論被西方理論界認為是研究發展中國家對外直接投資最代表性的理論?；居^點:

擁有為小市場需求服務的小規模生產技術。擁有當地采購和特殊產品優勢。擁有物美價廉優勢。評價:

將發展中國家跨國企業的自身的優勢與發展中國家的自身的市場特征結合起來。將發展中國家跨國企業優勢解釋相對優勢。

摒棄了只能以技術壟斷優勢進行對外投資的觀點。

將發展中國家在技術的創新活動局限于對現有技術的繼承和使用。技術地方化理論 四方面條件

（1）技術的地方化是因為發展中國家投資環境不同于發達國家，而且與發展中國家的要素價格和要素質量

有關。

（2）經過改造的產品更適合發展中國家自身的需求，只要它們把引進的技術進行一定程度的改造，產出的產品就可以更好地滿足當地或鄰國消費者的需要,這本身就是一種競爭優勢。

（3）經過發展中國家企業改造后的適合小規模生產的技術，與未經改造的西方國家的技術相比，在當地的生產中能產生更高的經濟效益。

（4）雖然發展中國家的產品無法與發達國家的名牌產品相比，但由于發展中國家消費者的購買能力的限制，使發展中國家的廉價產品擁有更多的市場。評價：

不再認為發展中國家跨國公司是被動地接受發達國家的降級技術，或被動地模仿和復制發展中國家的技術，對技術的改進也是一種技術創新。

在一定程度上論證了發展中國家企業參與跨國生產活動的可能性。對發展中國經優勢和技術創新的解釋是粗線條的。第五節 國際直接投資理論的最新發展 動態比較優勢理論 案例討論

根據日本經濟學家小島清的比較優勢理論，發達國家的勞動密集型產業同發展中國家相比具有比較優勢，故勞動密集型產業可作為率先對外投資的邊際產業。而中國接受了大量西方發達國家轉移來的勞動密集型產業，正在逐漸成為世界工廠。2005年中國進出口總額達到了1.42萬億美元，然而由于缺乏品牌價值和創新內涵，加工貿易的附加值較低，賺的都是“辛苦錢”。加工貿易占據中國貿易方式半壁江山的情況卻影響了整體利潤水平，降低了中國貿易競爭力。發展中國家片面崇拜比較優勢理論，在國際分工中過于偏重勞動密集型產品，雖然依舊能獲得些許利益，但在長期中卻會面臨貿易結構不穩定的問題，陷入總是落后于人的“比較陷阱”。這一陷阱以兩種方式出現，一是發展中國家由于長期在國際分工中處于低附加值環節，使得貿易利潤下降，缺乏改善貿易結構的物質基礎，并形成了對勞動型產品生產的路徑依賴；二是發展中國家在發展高新技術產業貿易時過于依賴發達國家的技術引入，進而缺乏創新能力，以至于長期陷于技術跟進狀態，被迫受制于人。根據以上材料并結合國際直接投資理論，請分析中國現在應采取什么方法才能免陷于“比較優勢陷阱”？ 案例解析

所謂“比較優勢陷阱”是指一國（尤其是發展中國家）完全按照比較優勢生產并出口初級產品和勞動密集型產品，則在與技術和資本密集型產品出口為主的經濟發達國家的國際貿易中，雖然能獲得利益，但貿易結構不穩定，總是處于不利地位，從而落入“比較優勢陷阱”。

案例解析

要走出這一“比較優勢陷阱”，簡單的說，就是要把中國的比較優勢轉換為競爭優勢。要做到這一點，就需要：（1）繼續發揮比較優勢的作用，但必須要重新進行市場定位，以世界市場需求為導向，著力于新型化、多層次化、精細化產品開發，提高傳統勞動密集型產業的質量和技術層次，使出口商品從初加工到精加工轉變，提口其附加值。（2）進行技術創新，建立保持競爭優勢的基礎。應進一步地增加技術創新投入，落實科技興貿戰略，加快人力資本積累，強化本國技術創新的動力。

案例解析

（3）調整產業結構，確立新的主導產業。應調整產業結構，大力發展高新技術產業，加強“高技術”、“高附加值”產品的出口。為此應將高技術產業確立為主導產業，通過高新技術開發區建設，形成技術產業群，培養一批高技術出口重點企業，通過培育資本市場以及綜合運用財政、稅收、政府采購等政策扶持高技術產業的發展。（4）重視政府在形成競爭優勢中的作用。對一些關鍵性的高技術產業和幼稚產業采取一系列的扶持政策，包括金融、稅收、研究投入等方面，并且在一定時期內保護國內市場。但這種扶持和保護不同于一般的進口替代政策，它的最終目的在于形成具有競爭優勢的產業。

第三章

國際間接投資理論 第一節 證券組合理論（見書）

HPRt=［2000+(8.2-8)×5000］÷8 ×5000=7.5% 典型案例——索羅斯投資案例

1992年8月，索羅斯以5％的保證金方式大量拋空英鎊，購入馬克，英鎊對馬克的匯率降至聯系匯率的下限。當索羅斯聽到英格蘭銀行將運用１２０億美元去買進英鎊時，他豪氣蓋天地說：“我正準備拋空這個數量?！卑l動了歷史上第一個投機資金挑戰歐洲貨幣匯率的戰役。在市場巨大的拋壓下，９月１６日英格蘭銀行被迫兩次宣布提高利率，反而導致英鎊一再下跌，最后只有宣布退出歐洲貨幣體系。英鎊匯率由1英鎊＝2.1美元下跌到1.7美元，“量子基金”獲利20多億美元，索羅斯個人收入達6.5億美元，在1992年的華爾街十大收入排行榜名列榜首。

1993年3月，索羅斯先悄悄購買黃金，然后開始散布消息，稱有“內線消息”透露，經濟起飛在中國正大量收

購黃金。許多投機商聞風而動，瘋狂追高購進，致使當時國際上的黃金價格在4個月內暴漲了20%，而此時大賺一筆的索羅斯已悄然撤退，留下一群慘遭套牢的投資者。索羅斯的如此神通源于他的“內線”：打開“量子基金”的董事會名冊，就會發現索羅斯與歐美及猶太世界的金融家們都有密切聯系。這些資深的銀行家、投資專家、政界要人遍及西方各國，為索羅斯帶來了不少重量級客戶，也給他提供了不少“內線消息”。第六節

投資行為金融理論

BSV模型（見書）DHS模型（見書）HS模型（見書）對投資行為金融理論的評價：

投資行為金融理論算作一個較為年輕的學派，尚未形成一個完整的理論體系。

該理論承認投資者心理上的多樣性，并將投資決策與心理學結合起來，探討的對象又是金融市場常見的投資者的具體行為，該理論更貼近現實，并有很強的可操作性。投資行為金融理論實際上并不是一個完整系統的理論，它只不過試圖對金融市場上的一些怪異的現象進行解釋。案例討論——

1999年1月21日，索羅斯預言：美國已經出現了和日本80年代后期完全相同的資產泡沫，美國將發生一次大的經濟危機。1999年5月，索羅斯在股票、匯率、債券的宏觀趨勢預測上連連失誤，致使其管理的基金出現“危機”：先是看淡美國股票及債券，但美股首季卻升幅一成多，美債價格也是一直升到4月底才回落。與此相反，索羅斯看好的日元卻因美元持續堅挺而嚴重損失。索羅斯的基金管理公司在第三季度大舉吸納科技股，包括200多萬股微軟股份，還增持了太陽電腦公司、奎爾通信、Vertias Software、德爾電腦公司的股份。其中，奎爾通信是納斯達克成份股中表達最佳的股票，全年升幅高達2601%。于是到了1999年11月，索羅斯放下的資產總值82.7億美元的量子基金單月收益高達18.9%，完全扭轉了1999年虧損的頹勢。試分析在該案例中，索羅斯所運用的投資理論有哪些？ 參考答案

傳統的經濟學家認為市場是具有理性的，其運作有其內在的邏輯性。由于投資者對上市公司的情況能夠作充分的了解，所以每一只股票的價格都可以通過一系列理性的計算得到精確的確定。當投資者入市操作時，可以根據這種認知理智地挑選出最佳品種的股票進行投資。而股票的價格將與公司未來的收入預期保持理性的相關關系，這就是有效市場假設，它假設了一個完美無瑕的、基于理性的市場，也假設了所有的股票價格都能反映當前可掌握的信息。另外，一些傳統的經濟學家還認為，金融市場總是“正確”的。市場價格總能正確地折射或反映未來的發展趨勢，即使這種趨勢仍不明朗。

索羅斯經過對華爾街的考察，發現以往的那些經濟理論是多么的不切實際。他認為金融市場是動蕩的、混亂的，市場中買入賣出決策并不是建立在理想的假設基礎之上，而是基于投資者的預期，數學公式是不能控制金融市場的。而人們對任何事物能實際獲得的認知都并不是非常完美的，投資者對某一股票的偏見，不論其肯定或否定，都將導致股票價格的上升或下跌，因此市場價格也并非總是正確的、總能反映市場未來的發展趨勢的，它常常因投資者以俯賅全的推測而忽略某些未來因素可能產生的影響。實際上，并非目前的預測與未來的事件吻合，而是目前的預測造就了未來的事件。所以，投資者在獲得相關信息之后做出的反應并不能決定股票價格。其決定因素與其說是投資者根據客觀數據作出的預期，還不如說是根據他們自己心理感覺作出的預期。

投資者付出的價格已不僅僅是股票自身價值的被動反映，還成為決定股票價值的積極因素。同時，索羅斯還認為，由于市場的運作是從事實到觀念，再從觀念到事實，一旦投資者的觀念與事實之間的差距太大，無法得到自我糾正，市場就會處于劇烈的波動和不穩定的狀態，這時市場就易出現“盛—衰"序列。投資者的贏利之道就在于推斷出即將發生的預料之外的情況，判斷盛衰過程的出現，逆潮流而動。但同時，索羅斯也提出，投資者的偏見會導致市場跟風行為，而不均衡的跟風行為會因過度投機而最終導致市場崩潰。在本案例中，我們可以看出，索羅斯是在不斷觀測市場的變化，根據變化不斷調整自己的投資策略，以期達到最好的投資結果。

第四講跨國公司

國際投資主體

一、跨國公司的內涵

（一）跨國公司的概念界定

1.MNEs與TNCs ? MNEs：多國公司，更多的作為學術術語

? TNCs：跨國公司，更多的作為官方術語，目前廣泛運用

2.地理范圍上的界定：多個國家開展生產經營

? 開放觀點：兩個或兩個以上

保守觀點：六個以上 3.所有權標準上的界定

? 反映對國外分支機構控制權的股權比重：一般標準10％ ? 自身股權的多國性：無國籍性

4.經營管理特征上的界定

? 全球經營理念

一體化經營戰略

4.綜合界定：跨國公司就是指具有全球性經營動機和一體化的經營戰略，在多個國家擁有從事生產經營活動的分支機構，并將它們置于統一的全球性經營計劃之下的大型企業。

（二）跨國公司國際化經營程度的度量

1.跨國經營指數（Transnationlity Index,簡稱TNI），這是根據一家企業的國外資產比重，對外銷售比重和國外雇員比重這幾個參數所計算的算術平均值。

TNI=（國外資產/總資產+國外銷售/總銷售+國外雇員/雇員總數）/3

2.網絡分布指數，這個指數是用以反映公司經營所涉及的東道國的數量。

* 網絡分布指數=N/N?100% N—公司國外分支機構所在的國家數；

*

N—公司有可能建立國外分支機構的國家數，即世界上有FDI輸入的國家數，實際運算中，從已接收FDI輸

**入存量的國家數目中減去1（排除母國）即可得出N；根據《世界投資報告，1997》提供的數據N=178。

3.外向程度比率（Outward Significance Ratio，簡稱OSR）

OSR= 一個行業或廠商的海外產量（或資產、銷售、雇員數）/一個行或廠商在其母國的產量（或資產、銷售、雇員數）

4.研究與開發支出的國內外比率

R&DR= 一個行業或企業的海外R&D費用開支/一個行或企業的國內或國內外RGD費用開支總額

5.外銷比例（Foreign Sales Ratios，簡稱FSR）

FSR=行業或廠商產品出口額/行業或廠商產品海內外銷售總額

小結：跨國經營指數（TNI）和網絡分布指數，最常使用。由跨國經營指數所反映的國外資產、銷售額以及雇員人數的重性可由反映地理分布多樣化程度的網絡分布指數予以補充。應該指出的是，TNI和網絡分布指數都不能完整地和全面地說明公司國際化經營的“深度”。要了解國際化進程的“深度”，還需要相它指標的配合一個有趣的現象：跨國公司規模與其經營的國際化程度呈現一定的負相關關系、小國跨國公司國際化程度高

二、跨國公司最新發展態勢（90年代以后）

（一）跨國公司數量急遽增長

（二）集中化趨勢更加明顯

（三）國際化經營程度更高

? 跨國公司TNI指數不斷提高

（四）跨國購并已成為對外直接投資的主要手段

（五）發展中國家跨國公司發展很快

（六）知識型投資日益成為跨國公司的致勝之道

三、跨國公司經營戰略

（一）價值鏈原理與跨國經營

1.價值鏈原理

? “價值鏈”是指企業組織和管理與其生產和銷售的產品與勞務相關的各種價值增值行為的鏈節總和，每一價值增值行為構成了價值鏈上的一個鏈節（見圖3－3）。

? “價值鏈”由位于下部的基本增值活動，即生產經營環節和位于上部的輔助性增值活動構成

? 企業的競爭優勢往往體現在“價值鏈”的某幾個環節上，這些環節稱為企業的戰略環節，企業的經營戰略應該圍繞這些戰略環節來設計。因此，價值鏈是企業競爭戰略設計的重要分析工具

2.價值鏈與國際分工

? “價值鏈”個環節所要求的生產要素相差很大，而由于世界各國的生產要素稟賦不同，國與國之間的比較成本有時就體現為在價值鏈上某一特定環節的優勢，從而導致國與國之間按不同的價值鏈環節分工的現象

? 圖3－4分析了各國造船業的競爭優勢體現在不同的戰略環節，西歐和日本是管理效率高，管理費用低，日

? ? ?

? ? ? 本的原材料成本也較低，韓國則突出體現在人力成本低 3.價值鏈與跨國經營戰略

? 企業要保持自身的壟斷優勢，關鍵要保持“價值鏈”戰略環節上的壟斷優勢，并不需要在所有的價值活動上都保持壟斷優勢。因此，企業跨國經營戰略的安排問題實質上就是戰略環節的控制問題 ? 跨國公司經營戰略的安排分為職能一體化戰略和區域一體化戰略

（二）跨國公司職能一體化戰略

職能一體化戰略就是跨國公司對其價值鏈上的各項價值增值活動，即各項職能所作的一體化戰略安排

1.獨立子公司戰略

? 海外設立獨立運作的子公司

? 子公司有其完整的價值鏈，可以看作是母公司的復制

? 子公司與母公司之間只有股權上的聯系，沒有任何職能一體化的安排

2.簡單一體化戰略，又稱為尋求外源戰略

? 跨國公司將部分職能，主要是生產經營環節的職能交給海外子公司完成，其他職能仍由母公司完成 ? 簡單一體化戰略主要是成本驅動，利用不同區位在特定生產經營環節上的特定優勢 3.復合一體化戰略

最高層次的職能一體化

復合一體化要求將各種職能行為（不僅僅是生產，還包括研究和開發、金融、會計等）安排到各自能更好地實現公司全盤策略的地方

在復合一體化下，在任何地方營運的任一子公司都可以獨自地與其他子公司或母公司一起，為整個公司行使職能

（三）跨國公司地域一體化戰略

地域一體化戰略，是指跨國公司對其所控制的各類實體在地域范圍和地理聯系上所作的一體化戰略安排

1.多國戰略

? 一個子公司主要服務于東道國市場，而跨國公司母公司則在不同的市場控制幾個子公司

? 貿易壁壘的存在是促使跨國公司采取多國戰略的主要原因，以進入特定東道國市場

? 許多服務業跨國公司采取多國國內戰略，是因為它們所銷售的一般都是非貿易性勞務

2.區域戰略

? 區域戰略是適應區域化國際生產要求的，因為許多跨國公司擁有根據區域劃分而形成的生產網絡，如日本汽車廠商的生產網絡主要在東南亞 ? 區域性生產為區域性銷售服務

? 區域戰略的主要動因是國家政策上區域一體化安排，如歐盟、北美自由貿易區等

3.全球戰略

? 全球戰略是跨國公司的最終目標

? 全球戰略目前主要依托區域戰略實現，通過增強區域網絡直接的聯系來實現全球戰略

? 目前真正實現了全球戰略的跨國公司還很少

四、跨國公司組織結構

（一）早期跨國公司組織結構

1.出口部

適應早期以國際貿易為主的組織結構

作為一個職能部門負責公司全部的國際事務

母公司與子公司之間的聯系比較松散，子公司的獨立性很大

2.國際業務部

? 仍然是作為公司總部下面的一個職能部門，負責公司全部的國際事務

? 與出口部相比，增強了對海外子公司的控制，表現在： ? 為跨國公司籌劃國外業務的政策和戰略設計 ? 為子公司從國際市場取得低息貸款

? 為子公司提供情報，提供更好的合作、配合和協調

? 可通過轉移定價政策減輕或逃避納稅負擔為子公司之間劃分國外市場，以免自相競爭。

（二）跨國公司全球性組織結構

1.職能總部

2.產品線總部

3.地區總部

跨國公司組織結構最新進展

變扁和變瘦

所謂變“扁”，就是指形形色色的縱向結構正在拆除，中間管理階層被迅速削減。

所謂變“瘦”，是指組織部門橫向壓縮，將原來企業單元中的服務輔助部門抽出來，組成單獨的服務公司，使各企業能夠從法律事務、文書等各種后期服務工作中解脫出來。

2.網絡結構

網絡結構包括公司內部和公司之間的組織結構。聯系網絡中各成員之間的紐帶一般是非股權安排形式，如戰略聯盟、合伙、分包等形式。信息技術在管理這些跨地區、跨國家聯系中的作用是至關重要的。

以該跨國公司母國總部為核心建立的網絡結構。子公司或非關聯企業生產的零部件必須符合核心公司制定的標準，核心企業協調所有活動，以保證高度的一致性。這就是豐田和日本其他汽車生產商在亞洲組織其生產網絡的方法。

分散的網絡結構。在這種形式下每個合作公司享有某種程度的自治和獨立，信息在這些合作公司之間互相流動。

五、跨國公司與世界經濟

（一）加速生產與資本國際化

1)跨國公司的發展使國際分工更加深化，甚至可以說是已經發展到一個新的階段，即以產品多樣化為特征的企業間分工和零部件及生產工藝專業化為特色的企業內部分工。

2)跨國公司的國際投資行為確實在一定程度上帶來了經濟增長與發展。實證研究表明，世界GDP的增長與FDI存量的增長存在高度的正相關性。

（二）推動技術創新與推廣

1)跨國公司往往把占銷售額相當大比例的資金投入研究與開發，使其在技術創新方面始終保持領先地位，客觀上推動了技術進步

2)跨國公司已改變了過去那種單獨依靠自己的研究開發網絡的做法，而越來越傾向于通過非股權安排下的戰略技術合伙（戰略聯盟的一種）來建立公司間共同的研究開發網絡，以實現技術知識共享

3)跨國公司技術創新與轉移主要集中在體系內部，但技術轉移過程中的溢出效應仍使跨國公司擔當了主要的技術傳播者的職責。

4)跨國公司并非總是科技的熱心傳播者，它們往往對新技術采取種種利己措施，盡可能延長技術領先時間，維持技術的壟斷

（三）促進國際貿易的發展

? 跨國公司國際投資在具有貿易替代效應的同時還具有貿易創造效應。隨著跨國公司日益推行全球戰略，跨國公司在某一東道國的的生產往往并不是僅僅服務于東道國市場本身的，東道國政府也往往鼓勵跨國公司的“出口導向型”安排，這從另一方面擴大了貿易創造效應。

? 隨著跨國公司體系內部的分工越來越細，公司內貿易的重要性和比重都顯著提高。內部貿易的發展，對跨國公司來說，當然是趨利避害、提高利潤的手段，但對東道國（尤其是發展中東道國）和母國、國際貿易協調的組織來說，要了解它、管理它卻是更復雜更困難了。

（四）推動國際金融的發展

? 由于跨國公司國際投資的資金規模越來越大，跨國公司處于資金成本的考慮，日益選擇多樣化和靈活的融資方式。跨國銀行等國際性金融機構在為跨國公司國際投資進行全球性資金融通與安排的同時，也促進了自我經營網絡的全球性拓展。

? 跨國公司國際投資還加強了各國證券市場的聯系，促進了國際證券市場的一體化。一方面，跨國公司利用其廣泛分布的外國子公司在世界各國證券市場進行籌資活動，再利用其內部網絡，實現資本的國際流動；另一方面，跨國公司旨在保護、鞏固和增強自己的全球競爭地位，越來越傾向于采取并購的形式實現國際投資。由于跨國并購多以換股的形式實現，這將大大推動各國股票市場的關聯。

（五）推進世界經濟一體化

? 世界經濟一體化是指取消不同國家之間商品勞務以及生產要素流動的障礙并相應建立不同程度、不同地理范圍的國際聯系。依據一體化程度的不同，可將其分為兩種形式：淺度一體化和深度一體化。淺度一體化主要通過商品和勞務貿易以及國際資本流動表現出來；而深度一體化則延伸到商品和勞務的生產，并使有形和無形貿易增長。

跨國公司以股權和非股權安排方式所進行的跨國生產加深了國與國之間的一體化程度，從而推動了淺度一體化向深度一體化的演進。

第二節

跨國公司的國際投資方式

一、跨國公司對外直接投資的基本方式

（一）綠地投資

新建投資又稱綠地投資，是指企業通過在東道國新建廠房、設備的方式建立外資企業。

（二）跨國并購

跨國并購是指一國企業（并購企業）為了某種目的，通過一定渠道和支付手段，將另一國企業（目標企業）的整個資產或足以行使經營控制權的股份收買下來。

二、跨國公司對外直接投資的參與方式

一、股權參與

股權參與是指跨國公司在其海外公司中所占股權份額，它是通過直接投資實現的。在股權參與中全部擁有的資公司。

（母公司擁有子公司股權在95%以上）和合資企業（1）建立國際獨資企業

（2）建立國際合資企業（3）建立國際合作企業

（4）收購國外企業

二、非股權安排

許可證合同

管理合同

交鑰匙合同

產品分成合同

技術協作合同

經濟合作 閱讀材料——跨國公司管理的本土化

一直以來，人們認為比較成功的跨國公司一定是“本土化”做的很好的公司，事實上，這一點也得到了驗證。管理人員的本土化,為跨國公司深入了解當地市場的消費文化、消費需求和生活習慣提供了有益的幫助,為公司拓展當地的業務積累了經驗；同時，啟用本地經理人員拉近了跨國公司與當地消費者之間的距離。

最近，另外一種聲音逐漸引起人們的關注：在跨國公司深度本土化的過程中，已經出現了過度本土化的傾向。近來“反本土化”的動作，則似乎是對上述做法的“糾正”。2004年4月6日，朗訊以涉嫌違反美國《反海外腐敗法》為由，宣布解雇其中國區的CEO、COO(首席運營官)、一名財務主管和一名市場部經理的職務，此后擔任這些職位的均為外籍人士。同年9月，隨著甲骨文原確大中華區總裁陸純初的下臺，“甲骨文中國十年團隊一朝散盡”。

同伊萊克斯和微軟一樣，全球“五大”咨詢公司之一的凱捷、歐洲第一的家居建材供應商歐倍德、工業自動化巨頭霍尼韋爾，甚至某些號稱“本土化榜樣”的跨國公司，也紛紛陷入了過度“本土化”的恐慌與混亂之中。

2005年1月18日，在“中國最具影響力跨國公司”頒獎現場，摩托羅拉中國總裁時大鯤在談及本土化與全球化的話題時認為，本土化一定要建立融合的經驗，本土化與全球化應該是優勢互補，相輔相成。

百事中國區總裁朱華煦則認為，100%的本土化并不是好事，會影響其國際化。很多員工到百事來工作，就是希望能夠感受不同的文化背景。因此，100%本土化對吸引年輕員工來說反而有負面影響。而最關鍵的是提供給員工一個學習成長的機會，讓他們感受到，其成長是依照工作表現、業績而定，不會因國籍而定。

“本土化”在經歷了巨大的成功之后，似乎進入了一個“反思期”，我們希望中國的跨國企業能在“本土化”何“國際化”之間找到合適的支點。

跨國公司的企業組織形態

母公司指通過擁有其他公司一定數量的股權，或通過協議方式能夠實際上控制其他公司經營管理決策的公司，使其他公司成為自己的附屬公司。

分公司是總公司根據需要在海外設置的分支機構，不具備法人資格，在法律上和經濟上都不具有獨立性，而只是總公司的一個組成部分

子公司是指經濟和法律上具有獨立法人資格，但投資和生產經營活動受母公司控制的經濟實體。

避稅地公司是指那些無稅或稅率很低，對應稅所得從寬解釋，并具備有利于跨國公司財務調度的制度和經營的各項設施的國家和地區。

著名的國際避稅地有：百慕大群島、巴哈馬群島、巴拿馬、巴巴多斯、瑞士、盧森堡、香港

案例分析：“耐克”的奧秘

一、案例介紹

耐克公司是美國著名的運動鞋公司，它是1964年由美國俄勒岡大學的長跑運動員費爾和他的教練波曼合伙組建的，兩人初始投資是各300美元，委托日本的一家鞋廠按波曼的設計試制了300雙球鞋。最初的球鞋儲存在費爾父親家的地下室里，每逢比賽，由費爾和波曼帶到田徑運動場上去推銷。1972年，奧運會田徑預賽在美國俄勒岡舉行，費爾和波曼說服了部分馬拉松跑運動員穿著耐克鞋參賽。結果，其中有四名進入預賽前七名，費爾和波曼趁機大做廣告，耐克運動鞋從此聲名大振，不斷發展壯大。耐克公司1994年的銷售額已經達到38億美元，產品銷往81個國家。但特別值得我們注意的是從耐克的最初發跡到以后的成長發展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生產采取在第三世界國家合同承包、加工返銷的形式進行，其中2/3是在韓國生產的，然后由耐克公司收購，由耐克公司獨家在發達國家銷售。

二、案例思考：

試用“價值鏈”的有關原理分析耐克公司成功的奧秘。參考答案：

耐克賴以成長壯大的秘密不在制造環節，而在其對產品設計和廣告營銷環節的控制，這用“價值鏈”的原理很容易解釋。因為在運動鞋行業，其制造環節料重工輕，規模經濟效益有限，生產工藝成熟，而其研究開發和廣告推銷環節，固定成本高，產品的廣告邊際成本低，經濟規模效應高，是應關鍵控制的戰略環節。耐克球

鞋在市場上主要靠其“最佳設計”和高檔名牌為號召，不惜重金聘請麥克·喬丹等頂級明星在美國電視節目收視率最高的黃金時間作廣告，成功地塑造了耐克球鞋的高檔名牌形象。耐克這種“抓住設計、營銷、外包生產制造”的價值鏈戰略是其成功的奧秘所在。

這個案例給我們的重要啟示是：通過“價值鏈”分析來剖析企業競爭優勢，從而確定正確的經營戰略是企業成功的關鍵之一。

第五章

跨國銀行

第一節

跨國銀行與國際投資

一、跨國銀行的概念

是指以國內銀行為基礎，同時在海外擁有或控制著分支機構，并通過這些分支機構從事多種多樣的國際業務，實現全球性經營戰略目標的（國際性）（超級）銀行。

二、跨國銀行的產生與發展（見書）

三、跨國銀行的組織形式

（一）母行與其海外分支機構的組織結構關系：

1、分支行制

2、控股公司制（集團銀行制）

3、國際財團銀行制

（二）海外分支機構的具體形式

1、代表處(Representative office)

2、經理處(Agency)

3、分行(Branch)

4、附屬行與聯屬行(Subsidiary and Affiliate)

7、協定公司和埃奇法公司（Edge Act Corp.）

8、財團銀行（Consortium Bonk）

四、跨國銀行在國際投資中的作用

（一）跨國銀行是國際直接投資者跨國融資的中介

（二）跨國銀行是投資者跨國界支付的中介

（三）跨國銀行是為跨國投資者提供信息、顧問服務的中介

第二節

非銀行跨國金融機構與國際投資

一、跨國投資銀行

（一）投資銀行

以證券承銷、經紀業務為主體，并可同時從事兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等金融服務業務的金融機構。

投資銀行的起源，可追溯到3000多年前的美索不達米亞地區； 現代意義上的投資銀行則是18世紀后在歐洲產生的，主要是由眾多的銷售政府債券和貼現企業票據的商號演變而來。

證券交易所的誕生為投資銀行業注入了催化劑：1773年倫敦證交所；1792年紐約證交所；1878年東京證交所； 投資銀行的業務體系

一級市場業務 ：企業融資 ；市政機關融資 ；財政部融資 ； 二級市場業務 ：充當做市商、經紀商、交易商 ； 企業重組 ：兼并與收購 ；企業擴張、收縮 ； 金融工具 ：資產證券化、衍生工具業務 ； 其他：基金管理、信息服務 等 投資銀行與商業銀行的區別

（二）跨國投資銀行

指在世界各地設立分支機構進行跨國經營的大型投資銀行，是投資銀行業在世界范圍內的延伸。

跨國投資銀行業的發展及當前格局

跨國投資銀行的發展過程60年代英國的商人銀行在當時國際債券發行中擔任主要角色； 70年代是美國跨國投資銀行業崛起；

80年代中期，日本跨國投資銀行一度稱雄：野村、大和、日興、山一（1997年11月破產）； 當前：美國依然保持領先，歐洲發起挑戰；

跨國投資銀行發展原因：

1）從70年代末起，各國金融壁壘的拆除；2)世界經濟一體化的發展； 3)國際證券業的發展；4)跨國投資在國際投資中的作用

5)支持跨國兼并與收購；6)對跨國投資的信息、咨詢等服務； 7)國際證券的發行承銷；8)金融衍生工具的創造與交易； 9)國際證券的自營買賣及基金管理；

二、其他非銀行金融機構

（一）共同基金（Mutual Fund）:

是指通過信托、契約或公司的形式，通過公開發行基金證券（例如，“受益憑證”、“基金單位”、“基金股份”等）將眾多的、零散的社會閑置資金募集起來，形成一定規模的信托資產，由專業人員進行投資操作，并按出資比例分擔損益的投資機構。

共同基金的種類眾多，其中，根據投資戰略不同，大致可分為兩類：

一類是投資于長期資產，如股票、債券或者實業資產的基金；

另一類是主要投資于短期資產，如可轉讓大額存單、商業票據、短期國庫券的基金。

（二）對沖基金(Hedge Fund)

是對少數投資者發行的私人投資基金，其投資對象涵蓋證券、貨幣、期貨、期權、利率、匯率等幾乎所有金融產品。

它往往通過財務杠桿，在高于平均市場風險的條件下牟取超 額的收益率。

對沖基金具有以下幾個特點：

對沖基金比其他機構投資者受到較少的管制。

對沖基金的投資者多為高收入者，對風險具有較高的承受能力。

對沖基金往往大規模地使用財務杠桿，從而大大增強了其市場影響力。

對沖基金的收益分配機制具有激勵性，從而匯集了投資界許多尖端人才。

（三）養老金和保險公司

第三節

跨國金融機構與跨國公司、金融風險的關系

一、跨國銀行與跨國公司的關系

（一）股權結合

（二）人事參與

（三）業務聯系

二、跨國金融機構與世界經濟（金融風險的）關系

積極作用:

1、銀行的國際化經營增加了金融資本在國際范圍內的流動性。

2、銀行的國際化經營緩解了資本短缺對經濟運行的制約；

3、銀行的國際化經營帶動了國際貿易的發展；

4、銀行的國際化經營能夠帶來全球經濟增長。

消極影響:

1、銀行的國際化經營強化了金融資本對全球經濟的制約；

2、強化了發展中國家對國際金融市場的依賴；

3、強化了發展中國家債務問題的嚴重性；

4、造成貨幣政策的操作難以奏效。

跨國銀行案例

1998年4月6日，在全球金融界享有盛譽的花旗銀行宣布同專長與保險業務和投資銀行業務的旅行者集團合并，合并涉及的資本總額高達820億美元，是當時世界上最大的金融合并案。

花旗銀行與旅行者集團合并后，將新公司定名為花旗集團，但沿用旅行者集團的商標，因為這是美國保險服務行業最有信譽的商標之一。用花旗之名，用旅行者之商標，這樣的結構安排體現出兩大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集團的總資產為7100億美元，年凈收入為500億美元，年營業收入為750億美元，股東權益為440億美元，股票市值超過1400億美元。其業務遍及全球100多個國家和地區，客戶達到10000萬個以上，成為全球規模最大，服務領域最廣的全能金融集團。

這次合并并未受到美國司法，法院和國會的反對，這對美國銀行業務范圍的進一步拓展，開展實質性的混業經營具有開創性的重大意義。

試根據以上案例分析近年來跨國銀行購并趨勢的背景和動因。

答案：（1）金融全球化和自由化的趨勢是的跨國銀行面臨日益強烈的外部壓力，尤其是來自于非銀行金融機構的競爭，為了應對競爭，跨國銀行紛紛拓展業務領域，向全能化的方向發展，購并成為跨國銀行實現快速拓展的有效途徑。案例中，通過與旅行者集團合并，新花旗集團成為了集銀行，保險，投資銀行等多項業務為一體的全能金融集團，綜合競爭力大大提升。

（2）跨國銀行的購并不再是單純的大吃小，而更多的是追求強強聯合和優勢互補，花旗銀行與旅行者集團的合并就是典型，不僅實現了資產規模上的強強組合和業務上的互補，在無形資產的利用上也達到了雙贏的效果。

第八章

國際投資風險管理 第一節

國際投資風

一、國際投資風險 ：國際投資風險是指在特殊環境下和特定時期內客觀存在的導致國際投資利益損失的可能性。

二、跨國公司風險的種類

? ? ? ? 第二節

國際政治風險管理(見書)

一、政治風險概述

二、政治風險評估方法：

第三節

國際投資匯率風險管理

一、匯率風險概述

匯率風險是指跨國公司在其經營活動中，因外匯匯率變動而使公司的負債和支出增加、資產和收入減少的可能性。匯率風險的表現形式主要有以下三種：

（1）會計折算風險（2）交易風險（3）經濟風險

案例分析

例如一家美國的進口商與德國的一家出口商簽訂了一筆購買合同，合同金額為5000萬歐元，三個月后交貨付款?，F在歐元與美元的匯率為1歐元＝0.8美元，但是，如果三個月后歐元兌美元的匯率上升了，上升到了1歐元＝1美元

2、匯率風險管理p176

（1）利用遠期外匯市場套期保值（2）利用貨幣市場套期保值（3）提前或推遲支付保值

具體做法：當預測本幣匯率要升值時，盡快收回外幣債權和其他應收款，推遲支付外幣債務和其他應付款；反之則相反操作；（4）平行貸款保值

（5）選擇計價貨幣保值

原則：進口商品時盡量使用軟幣結算；出口時盡量使用硬幣結算

第三節

經營風險管理(見書p187)習題

1、如果你是公司的財務經理，你公司與美國一家公司簽訂了金額高達2500萬美元的設備進口合同，三個月后到貨付款?，F在人民幣與美元之間的匯率為1美元＝8.2550元，為了防止匯率波動給你們公司帶來財務上的損失，你作為財務經理該如何辦呢？ 德國奔馳汽車公司在美失敗教訓

（一）基本案情

奔馳是德國產的名牌賽車，以其車速快、售價昂貴、保險費高在美國被看作是一種身份和地位的象征。1981年比德·休茲出任奔馳美國銷售總部總裁，將奔馳車的銷售重心從歐洲轉移到美國，并經過種種努力，建立起在美國的營銷網絡，將奔馳客車在美國的銷售量從1980年的1萬輛提高到1985年的3.5萬輛，翻了三番。但到1987年后，奔馳賽車在美銷售量逐漸下降，到1993年，在美銷售量跌至3000輛，被迫關閉在美的零配件批發儲運中心。比德休茲也被迫辭去其總裁職務而離開奔馳公司。

（二）思考題

為什么會出現如此巨大的反差?試從匯率風險管理角度分析奔馳公司在美受挫的原因并提出事先防范措施。

（三）參考分析

1.制定進入美國市場的營銷策略中，忽略了馬克對美元匯率變動趨勢的預測。馬克長期處于被低估位置，馬克對美元的升值導致出口產品在美國市場售價的提高，從而失去市場競爭力。

2.防范措施：（1）選定目標市場時應將匯率因素考慮在內，應選擇進入本幣被高估并將持續高估的市場。（2）發生本幣升值現象，可采取直接投資于貨幣貶值的國家，以降低生產成本，生產產品再銷回本國。

? 證券投資學課件 ?

在這個學期中，我第一次接觸了證券投資學，并且實際參與到股票的購買中去。在經過了一個學期的炒股之后，收益良多，將課堂上的理論知識能夠運用到實踐中，有不同的體會。

老師首先給了我們每個人10萬的虛擬資金，可以個人操作，也可以小組合作進行。我選擇了和另外兩名同學合作共同進行投資。我們由于沒有扎實了理論知識，又加上認為不過是虛擬的資金，一開始并不會分析股票的走勢，純屬亂買。往往買的股票數量比較少，不敢把雞蛋都放進同一個籃子里去。例如我買過002517泰亞股份1000股，但由于不會很好的分析，在股票一有點漲勢的時候，就很耐不住性子。買入價是17.60元，在過了10幾分鐘后就把它賣了，賣價是17.65元，小賺了一筆，當時還很興奮，認為自己很有眼光，但同時也在心里默默后悔，認為不應該那么早賣掉，應該增加持股的時間；還要增加買入的股數。在隨后的購買中，我們認為應該耐住性子，不能一見跌勢，就馬上賣掉。例如600568 中珠控股 5000股，買入價是17.98，但在接下去的時間里它一直處于買入價上下浮動，我們都感覺很焦急，伴隨著我們的焦急，它開始下跌了，一度跌倒17.80左右，時間已經接近3：00的收盤時間。我們最后決定把它放著，下星期再觀望一下。下個星期二的時候，回來發現它已經漲到18.15，我們立刻決定賣了它。在這樣的事例在前，我們在接下的交易中，碰到股價下跌，并且快到收盤的時間，我們都會決定把它留到下次再說，終于我們受到了教訓。我們買了000050 深天馬A2000股買入價是8.60，在第一個星期下跌了0.5元，我們決定把它留到下個星期，在下個星期回來，發現股價跌了1.2，我們認為時機還沒成熟，應該繼續等待，到了第三個星期我們發現它下跌了2元多，而且總體的大盤走勢也很不好，我們想到這只股很有可能繼續下跌，只能無奈賣掉，賣價是6.11元。

在這些交易中我得到了一些真實的體會：

1.在形勢不利的時候及時抽身而退，從而使損失最小化，千萬不要猶豫不決。

2.賣出去的股票，即使后來還在漲，也不用覺得可惜，機會永遠在下一只股中。

3.盡量要買好股，如市場熱點的股票，不要買垃圾股，垃圾股漲的快，但跌起來會更快。

買進最近換手率較高的股票，賺得多而快。

4.不能把雞蛋放在同一個籃子里，分散投資，可以有效地減少風險。

5.時刻關注證券市場的變動情況，觀察買進賣出的大筆交易，準備隨時的應對行動，要

關注自己購買的股票的動向，隨時準備買進賣出。

6.遇事要沉著冷靜，用長遠發展的眼光看待事物的變化。在股票出現下跌的趨勢的時候，要穩住自己的情緒，認真得進行分析。相信自己的眼光。

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